Um artigo recente escrito pelo professor André Lara Resende, que integrou a equipe elaboradora do Plano Real, tem gerado forte repercussão ao apontar o Banco Central como o principal causador do desequilíbrio fiscal no Brasil. De acordo com o especialista, a manutenção das taxas elevadas de juros opera de maneira inversa ao objetivo oficial, alimentando o déficit que a própria autoridade monetária afirma combater. A discussão traz para o centro do debate econômico nacional a eficácia dos modelos tradicionais de controle inflacionário.
Formado pela Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro e com doutorado pelo Massachusetts Institute of Technology, o economista questiona os fundamentos teóricos que sustentam a taxa Selic em patamares elevados. Segundo levantamentos do setor, o país registra atualmente a taxa real de juros mais alta do mundo. Para o autor da proposta, a insistência nesse modelo atende a interesses específicos do mercado financeiro em detrimento de uma análise racional da conjuntura macroeconômica brasileira.
O peso real da dívida e do déficit público
No centro da argumentação de André Lara Resende está a separação entre o resultado primário e o serviço da dívida. O especialista reconhece que o Brasil apresenta falhas na alocação de recursos públicos, citando exemplos como emendas parlamentares e isenções tributárias. Contudo, ele demonstra que o déficit primário brasileiro é relativamente pequeno quando comparado ao de outras nações, mantendo as contas praticamente equilibradas antes da incidência dos juros.
Enquanto a dívida pública saltou de 71,7% do Produto Interno Bruto em 2022 para 82,9% em agosto de 2026, pressões do mercado financeiro têm exigido cortes profundos em despesas sociais. Para o ex-diretor do Banco Central, essa estratégia é ineficaz porque o verdadeiro gerador da expansão da dívida pública é o custo do dinheiro. Nos últimos 12 meses, os juros consumiram mais de R$ 1,1 trilhão do orçamento nacional, evidenciando que o problema central reside na remuneração dos títulos públicos e não nos gastos essenciais do Estado.
A controversa relação entre juros e inflação
Do outro lado do debate, a diretoria do Banco Central sustenta que a política restritiva é indispensável para conter pressões inflacionárias derivadas do aquecimento da economia e do mercado de trabalho. Em atas recentes do Comitê de Política Monetária, a autoridade reforça que desvios na disciplina fiscal e incertezas sobre a estabilização da dívida possuem potencial para inflar ainda mais as taxas, justificando a adoção de medidas duras para ancorar as expectativas dos preços.
O professor contesta essa premissa ao afirmar que o modelo convencional, baseado na suposta relação inversa entre desemprego e inflação, perdeu validade prática. Para ele, embora a redução dos juros possa gerar algum impacto inflacionário de curto prazo, a continuidade de um patamar restritivo resulta em um dano estrutural muito maior para a atividade produtiva e para a solvência do Estado brasileiro.
Propostas para um novo regime fiscal e monetario
Diante desse cenário, o economista defende uma mudança estrutural na condução da política econômica do país. Segundo sua avaliação, nenhum corte de despesas será suficiente para conter a escalada da dívida sem que a taxa básica de juros seja ajustada para patamares compatíveis com o crescimento nominal da economia. A proposta consiste na implementação de um regime plurianual, com metas conjuntas de inflação e de juros estipuladas para períodos de quatro a cinco anos.
O modelo sugerido prevê que o Banco Central assuma o compromisso de manter a taxa básica dentro de um intervalo pré-estabelecido, utilizando as expressivas reservas internacionais do país para conter eventuais volatilidades cambiais. A discussão permanece aberta entre analistas, dividindo opiniões sobre a urgência de reformular os parâmetros que regem a economia nacional.
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